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又见股东含有信托公司的股票大幅下跌！这在市场上并非第一次，这一次的原因又是什么呢？

比如流通股东中含有民生信托、长安信托和华宝信托持股计划的海量数据下跌7.11%；流通股东中含有云南信托、华润信托持股计划的利欧股份下跌5.48%；流通股东中含有中海信托、国民信托持股计划的飞天诚信下跌6.06%；流通股中含有华信信托持股计划的风华高科下跌5.46%。

1月12日这次闪崩的原因很清晰！券商中国记者从多个信托公司证实，自1月11日起，北京和上海等银监部门已经对信托公司进行了窗口指导，要求规范信托公司证券投资类业务，暂停设置有中间级的结构化证券投资业务。

业内人士认为，暂停中间级股票业务对市场影响暂时难估计，取决于监管层的态度，若对存量和新增的股票业务一刀切，则影响较大，难免会导致一些个股出现闪崩等现象，若对存量业务给予一定时间过渡退出，则影响不大。

中间级结构化股票被叫停

记者了解到，1月11日，华鑫信托已经向公司各部门下发《关于规范公司业务发展的通知》，并要求立即给予执行。

“基于2018年严监管的新形势，为确保公司经营的有序进行，”华鑫信托文件显示，对公司业务开展提出四点如下要求：

一是严控通道类银信合作业务风险。合规管理部门对项目合同问题严格把关，存在严重合规问题的不允许上会。

二是进一步规范证券投资类业务，暂停设置有中间级（夹层）的结构化证券投资类业务。

三是公司对银信合作业务进行节点规模控制，确保银信合作业务规模不新增。

四是单一银信合作业务，信托报酬率原则上不低于千分之二。

该通知至少透露了2个关键信息，一是，证券投资业务中的中间级股票业务被暂停了；二是，通道业务收缩已成定局，且信托通道费用将上涨。

实际上，在严监管形势下压缩通道早已成为行业共识。在2017年12月26日，“信托一哥”中信信托就向监管部门递交了《自律承诺函》，承诺2018年公司银信通道业务规模只减不增。

而引起外界关注的信托公司中间级结构化业务被暂停又是怎么回事？

据了解，所谓结构化证券信托业务，指的是信托公司通过设立结构化信托为有需求的投资者、机构等提供证券投资的资金支持。根据结构化的层的数目、优先资金的来源、劣后投资者的类型、信托资金的投向等标准可以把结构化证券信托业务分为不同种类。

根据结构化证券信托的层数，可以分为两层（优先层和劣后层）、三层（优先层、中间层和劣后层）以及三层以上的三大类，其中，两层和三层的结构化证券信托是较为常见的。此次被监管要求暂停的就是含有中间级的三层股票业务。

华南某信托公司副总级高管对记者表示，目前，银监部门已经给信托公司进行窗口指导，要求立即暂停设置有中间级的结构化证券投资类业务，除了华鑫信托，国民信托和爱建信托等北京、上海和广东等地信托公司都已暂停。

打了监管的擦边球

业内人士认为，在一行三会协同监管之下，信托公司被监管要求暂停含中间级的结构化股票业务并不意外。

“中间级结构化股票业务中，3:1:8或3:2:10信托公司股票结构在行业较为普遍，”上海某信托公司研究员对记者表示，“不过，每家公司对这一结构的合规认可度不一样，玩法也有所差异，有的认可3:1:8，有的认可3:2:10，一度认为是信托公司一种合规的创新。”

实际上，2016年银监会下发的“58”号文，督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1。

“比如，3:1:8结构中，分别为优先级、中间级和劣后级的比例，其中，中间级的1，信托公司合规部对外解释是计入劣后级，而实际上资金操作中被计入了优先级。” 上述信托公司研究员表示，“这样监管比例明面上1:2，实际上3:1+8达到1:3，而3:2:10就更加达到了1:4的杠杆比例，变相突破了监管要求的比例。”

上述华南信托公司高管表示，这种信托公司的新玩法，是此前清理场外后创新出来的，能突破监管限定的比例，抢了不少券商的业务，因为解释权在信托公司，最终被发现是因为银监对某家信托公司的现场检查。

“因为一行三会都协同监管了，尤其是银监会监管的信托公司肯定不例外，就预感到中间级结构化证券投资业务迟早会被监管抓，所以我们早就不玩这个了，在2017年很早就主动收缩了。”南方某家信托公司综合管理部总经理对记者表示。

云南信托相关人士对记者表示，证券类信托已经按照监管要求进行了结构调整，早已在收缩证券类信托业务。

那么，此次信托公司暂停中间级股票业务对市场影响有多大？

上述信托公司研究员表示，现在主要是暂停了新增的中间级股票业务，影响主要取决于监管对待此部分存量业务和新增业务的态度，存量业务如果给予一定期限过渡，然后宣告结束，问题就不会太大，如果监管要求存量业务也立即结束，那么问题就比较大，一些个股可能会出现闪崩等问题。

1月12日，多家流通股东含有信托公司的股票出现较大幅度下跌，例如流通股东中含有民生信托、长安信托和华宝信托持股计划的海量数据（603138，SH）收于48.07元，下跌7.11%；流通股东中含有云南信托、华润信托持股计划的利欧股份（002131，SZ）收于2.3元，下跌5.48%；流通股东中含有中海信托、国民信托持股计划的飞天诚信（300386，SZ）收于18.75元，下跌6.06%；流通股中含有华信信托持股计划的风华高科（000636，SZ）收于12.29元，下跌5.46%。

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