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利好一：央行双降激活7000亿资金机构解读周一A股影响

这突如其来的“双降”对于A股而言无疑是重大利好。杨国英表示，降息降准已是应对经济探底的货币政策常态，但这个节点降息就是为了避免黑色星期一。而联讯证券曹卫东也指出，预计股市融资盘大面积爆仓的危险警报暂时消除，短期股指有望展开报复性反弹。

兴业证券（行情601377，咨询）也持类似观点，其认为，“多杀多、融资盘杠杆强平”的负面循环有望缓解，至少止赢盘暂时稳一下；同时立足于短期博弈角度，每次急跌暴跌市场恐慌之后都会出现反弹。

国金证券李立峰则试图用历史数据来证明，其指出，“回顾2013年年中的市场大幅调整以及市场的逐步企稳，与当前环境十分类似。2013年6月中下旬市场对央行一直不“放水”采取了“用脚投票”，市场大幅调整，当央行在6月26日最终妥协，做了950亿逆回购，投放流动性后，市场结束跌势，逐步企稳。”

利好二：万亿养老金入市方案渐近投资股市上限或为30％

“久闻楼梯响”的养老金投资运营方案这次真的渐行渐近了。多位接近人社部的人士表示，养老金入市办法基本已有定案，将于近日发布，投资股市的比例最高可能不会超过30％。

那么，养老保险投资运营方案启动之后，全国入市的养老金会有多大规模呢？根据统计公报，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元。若加上城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元。

若养老金投资运营方案出台，这3.5万亿元均可以进入资金盘子进行多元化投资。按照30％的比例，那么养老基金可以进入股市的金额约为1.05万亿元。但这只是个理论上的数据，实际上最终能够进入股市的资金量可能会远远少于1万亿。

利好三：券商外接信息系统自查结束

据悉，为期一个多月的券商信息系统外部接入自查已基本结束，正陆续向监管层提交自查整改报告，预计近日将发布证监局的复核结果。

一个好消息是：证券业对信息系统外部接入情况的自查已经结束，正陆续向监管层提交自查整改报告，预计近日将发布证监局的复核结果。

一个坏消息是：证券业暂停新增信托、基金子公司等外部账户接入券商的信息系统，等待并呼吁证券业协会尽快出台相关细则。自查已结束为期月余的券商信息系统外部接入自查已基本结束，这些自查包括全面梳理外部接入情况及业务开展情况，深入排查信息技术风险和业务合规风险。自查发现问题的，被要求及时纠正，并提交自查整改报告。

从今年4月以来，证监会发文要求券商不得以任何形式参与场外股票、伞形信托等活动，不得为场外股票、伞形信托提供数据端口等服务或便利，拉开了迄今已历时2月的围剿行为的大幕。

成也杠杆败也杠杆的这一轮行情，给股市所有参与者都上了一堂生动的“规范”课。也正因如此，监管层剑指场外和违法证券行为的“规范”课并未因大跌而暂停，在近两周里，对的”规范“已大获进展。#JRJ分页符#

沪指10天跌千点三大历史规律透露疗伤玄机||###||###||###

沪指10天跌千点三大历史规律透露疗伤玄机

上周的四个交易日中，沪指先扬后抑，最终在上周五跳空下挫，跌破60日线支撑。

这种下挫到底在说明多头已无还手之力，还是说明空头已是强弩之末？《每日经济新闻》下面将从历史规律、操作策略和机构观点三个方面，为您进行全方位解读。

6月25日、26日（上周四、周五），沪指两个交易日累计跌逾10％，从6月12日～26日的10个交易日中，沪指最大下跌点数高达998.66点。那么，杠杆化牛市下跌尽头在哪里呢？通过对A股历史上牛市深度调整情况进行分析后，注意到存在三大特征，若以此推算眼下A股，股指企稳或近在咫尺。

特征1

短期大跌20％或为极限

6月15日～26日，短短9个交易日，沪指跌幅达到18.84％。已超过2009年2月的春季调整、2007年“5·30”大跌和1999年的科技潮泡沫。唯一相比逊色的是A股诞生之初，1996年“十二道金牌”后沪指出现的27％大跌。记者注意到，2009年，在因四万亿刺激经济政策所引发的单边牛市中，2009年开年沪指曾一度大涨，26个交易日涨31.23％，但在2009年2月17日~3月3日的11个交易日中，沪指跌幅达13.31％。

2007年“5·30”大跌，印花税上调重挫市场人气，2007年5月30日～6月4日的4个交易日中，沪指就下跌15.33％，中小盘股出现跌停潮。小幅反弹后市场再度回调，6月20日～7月5日，12个交易日中沪指再跌15.31％，方才宣告调整结束。

1999年科技潮遭遇非理性爆炒后，沪指当年6月30日触及1756.18点后回落，至7月19日，14个交易日下跌14.96％，途中虽然存在零星反弹，但这波回调整体幅度超10％。

由上可知，沪指本轮自6月15日以来的下跌幅度，已经超过了上述三轮牛市途中的调整。

当然，史上也存在非理性急涨急跌。1996年A股展开一波强劲攻势，当年4月1日~12月11日，沪指7个多月大涨123.75％，从556点涨到1240点一线。然而进入10月后，管理层频吹冷风，接连发布了后来被市场称为“十二道金牌”的规定，主要有：《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《证券交易所管理办法》和《关于坚决制止股票发行中透支行为的通知》等。

1996年12月16日，官方媒体刊登了《正确认识当前股票市场》的社论。1996年12月12日~17日的4个交易日中，沪指重挫27.26％，其中12月16日、17日，沪指单日跌幅均逾9％。

分析人士认为，即便在上述非理性下跌中，沪指短期跌幅也在30％以内。如今市场管理已更为规范，考虑前几次牛市跌幅多未超过16％，那么，此次调整有可能在下跌20％左右时逐渐企稳。

特征2

破60日线后易反弹

观察了多轮牛市回调后的均线状态，注意到沪指史上深度回调跌破60日均线往往就是一个极限，而半年线则往往对股指有强支撑。

比如2008年沪指大跌后，2009年初沪指均线系统正处于修复阶段，当年2月沪指大跌后正好在60日均线企稳。同时，2009年2月25日，沪指60日线恰好上穿半年线形成“金叉”，从而出现双支撑。

2009年下半年，短期单边牛市完结，牛熊交接，沪指见顶3478点见顶后急跌，在当年8月17日跌破60日线后，指数后期跌幅仅为12.45％，并在8月31日跌破半年线后迅速反弹，幅度达25％。

在2007年“5·30”大跌中，6月5日，沪指跌破60日线后，迅速走出11个交易日的反弹行情，直到第二次回调才跌破60均线，破60日均线后短期跌幅为7.28％，并未触及半年线即再展新一轮上涨攻势。

在一些特殊情况下，比如1996年因“十二道金牌”引发的暴跌过程中，沪指跌破60日线后短期跌幅不足10％，同时半年线构成支撑，在半年线附近调整近20个交易日后，沪指最终从900点涨至1510点。

分析人士认为，此轮调整，沪指端午节前在60日均线处企稳，连续反弹两日，6月26日才正式以跳空下跌方式告别60日线。上周五沪指收于4192.87点，半年线目前位于3913点一线。

特征3

连续向下跳空缺口很少见

沪指本轮下跌，短短两周时间出现三次向下跳空缺口，相比以往牛市，这是首次出现。

2007年“5·30”时期，印花税上调令A股连续大跌，但即便如此，沪指并未出现向下跳空缺口，直到该年7月5日才首度跳空杀跌，这一次的跳空缺口第二个交易日（7月9日）即回补，这也宣告新一轮上涨行情开启。

在2009年春季行情中，沪指连续大涨后于2月18日形成向下跳空缺口，受制该缺口，指数调整时间较长，直到2009年3月23日大涨后才彻底回补，打开新的上涨周期。

分析人士认为，从历史走势看，短期出现连续向下跳空缺口非常少见，此轮10个交易日三现向下跳空缺口，如此极限杀跌，似乎意味着距离短期企稳已不远。#JRJ分页符#

降息降准稳定市场预期反弹需看两大信号||###||###||###

降息降准稳定市场预期反弹需看两大信号

分析人士认为，牛市格局的“供需均衡”暂时未被打破，因此市场在短暂的宣泄之后将重回上涨态势

上周A股市场出现大幅重挫，上证指数失守4200点整数关口，尤其是上周五出现恐慌性暴跌，沪深两市有超过2000只个股集体跌停，创出1月20日以来单日最大跌幅7.40％。上证指数、深证成指、中小板指和创业板指等四大指数均已跌破60日均线。从周线上看，上证指数周跌幅达6.37％，创业板指周跌幅达11.89％，成交略有萎缩。

对此，分析人士表示，在经济未见明显企稳信号之前，通胀与房价仍在下行阶段，这使投资者对货币政策继续宽松的信心依然存在，牛市格局的“供需均衡”也暂时没有被打破，因此市场在短暂的宣泄之后将重回上涨态势，但是，短期的暴跌需要时间去消化和整固，市场在二次探底完成之后，将开启真正意义上的反弹行情。

利空放大重挫A股

可以看到，近两周的时间里，上证指数已下跌973.48点，累计跌幅达18.84％。

A股市场的连续大幅下挫是多方面因素共同作用的结果。分析人士表示，首先，前期大盘呈单边上涨行情，期间并未有像样的调整行情出现，随着指数涨幅的扩大，沪深两市调整的压力同样在逐步增加。其次，A股IPO节奏的加快以及中国核电（行情601985，咨询）、国泰君安（行情601211，咨询）等大盘股的上市融资增大了市场心理层面的压力。同时，上周三证监会下发了新一轮28家公司IPO批文，新股发行速度不减重挫股指。第三，管理层对场外的清理，使得市场资金面受到直接冲击。第四，两融余额三连降缩水逾600亿元，降杠杆效应初现打压股指下行。第五，近期市场对国内货币政策转向的担忧同样增强了各方的抛售意愿。

另外，业内人士认为，近期市场对消息面的反应，存有利空放大、利好弱化的趋弱特征。前期监管层加强两融监管，要求券商自查场外，意在维护证券市场健康发展、降低交易风险，并无挤兑市场运行趋势意图。

值得关注的是，上周经济数据与政策面利好不断。上周二汇丰公布6月份PMI初值为49.6％，不仅高于5月份终值0.4个百分点，还创出近3个月以来新高，显示自去年以来政府各种稳增长措施已对中小企业经营产生了积极作用。分项指数看，生产、新订单和采购库存指数上升是推升PMI的主要因素，新订单指数已止跌回升至50.3％，为近4个月来首度扩张，新出口订单也出现回升，显示内外需均有所改善。供给端有所扩张，企业采购备货活动较为积极，企业开始补库存，生产和采购指数继续扩张。不过，就业和价格等指数较弱，6月份就业指数大幅下滑1.9个百分点，创六年来的新低，显示PMI回升的态势仍然不稳固，仍然需要政策的进一步加码。上周三，国务院会议通过取消银行业75％存贷比红线，进一步释放银行的活力，会议还部署“互联网+”行动，确定推进“互联网+”在11个重点行业的发展目标。

“双降”释放积极信号

在市场一片恐慌和投资者情绪极度低迷之时，6月27日下午17时，央行宣布自6月28日起实施定向降准0.5个百分点和降息0.25个百分点。

对此，有关专家表示，央行此次降息、降准是和资本市场出现的暴跌，极度不稳定有关的。流动性方面，对稳定市场预期有正面作用。

分析人士预计，在央行“双降”的重大利好影响下，市场急跌局面已然过去，接下来市场有望逐渐回归理性，三季度将震荡走强。本周为横跨6月底和7月初的一周，既是迎来新股发行的一周，也是经济数据开始披露的一周。经过连续大幅下挫后市场存在企稳反弹的可能，需要密切关注两个止跌信号：一是一线城市房价涨幅趋缓；二是市场出现放量长阳。

总之，本次市场急速的下跌，在历史上也有多次发生，不管是2009年8月份3478点之后的下跌，还是2007年的“530”大跌，以及1996年12月份的大跌，均让投资者胆战心惊；这几次下跌的一个共同特点就是速度非常快，而另一个共同特点就是，市场经过一段时间的休整后又都拉了回去，大多数还刷新了前期的新高。分析人士表示，近9个交易日的下跌让投资者的热情迅速冷却，几乎不敢憧憬牛市还将继续，但站在更长远角度来审视，目前的下跌不过是中国证券市场的一次花絮。涨涨跌跌是股市的自然规律，急速的下跌更能够起到彻底洗盘的作用，建议投资者保持理性的态度看待本次下跌，风雨之后的中国股市将继续健康发展。投资策略方面相对看好代表新经济的成长板块，主题方面继续关注国企改革投资机会，以及中报业绩超预期概念股。#JRJ分页符#

央行双降有助抑制市场恐慌情绪后市或迎风格转换||###||###||###

央行双降有助抑制市场恐慌情绪后市或迎风格转换

27日央行出人意料地同时定向降准及下调存贷款基准利率0.25个百分点。在上周五大盘大跌的背景下，央行“双降”对市场的影响受到格外关注。机构普遍认为，此次“双降”明确了市场对于流动性变化方向的预期，有助于抑制恐慌情绪助力市场企稳，预计股市短期将以震荡为主，难以重回“快牛”节奏。

主流机构认为，流动性成为主导股市短期走势的主要矛盾。而近期市场中事关流动性的动向，包括担忧货币政策基调有变、新股集中发行、清理和规范场外等，导致市场流动性趋紧，引发杠杆资金负向反馈。央行“双降”将直接逆转流动性持续恶化的预期，从而防止恐慌情绪继续发酵。

中信证券就认为，本轮市场调整的根本原因是投资者对货币政策能否继续宽松的忧虑。而这个忧虑对市场的负面影响被融资杠杆收缩的连锁效应放大，造成股市大跌。央行“双降”释放了明确的政策信号：货币政策未来仍将保持宽松。这有助于稳定市场预期。

但与此同时，对于场外的清理整顿仍在进行中，大盘在短期内或仍将处于震荡态势。中信证券认为，融资杠杆收缩是最近市场大幅波动的直接原因之一。随着近期市场持续下跌，杠杆收缩造成的多米诺骨牌连锁效应有从高杠杆的场外融资工具向低杠杆的场内正规融资工具蔓延的风险。投资者对杠杆主动或被动的调整必然伴随着震荡。

中欧基金价值策略组负责人曹名长认为，本轮调整的原因之一是市场担忧流动性边际递减，而央行此次祭出“定向降准+降息”双组合工具将有效消除市场担忧，这有助于恢复投资者信心。不过，经过前期的快速下跌后，市场人气聚集仍需假以时日，恢复到今年上半年的难度较大，预期市场大概率将呈缓慢的震荡上行行情，新的投资机会也将在此期间孕育。

对于后市行情特征，更多机构看好风格转换。国泰君安认为，市场风险偏好最近出现了两方面的变化：第一，被动性的风险偏好下降。近期高风险投资者表达风险偏好的能力被外部政策限制，这主要是由筹码的进一步集中及对流动性本身的冲击所引起；第二，主动性的风险偏好也在下降。最近一段时间，绝对收益类型投资者锁定收益，年初以来，这些人风险偏好一度持续提升，但当他们锁定收益时，投资者结构就会发生一定的变化。

在具体策略选择上，某大型上市券商资管投资总监表示，大盘蓝筹估值便宜，且年初至今不涨反跌，比如按2015年预计业绩估值，银行股的市盈率已整体跌至6倍左右，市净率在1.2倍以下，这也封杀了这些蓝筹股的下跌空间，而以最新收盘价计，约4％的平均股息率对价值投资者已具备配置吸引力。

曹名长也认为，流动性宽裕、经济转型的大环境并未出现根本性变化，而宏观经济很可能已经触底。先行指标房地产销售维持升温，有望带动投资、基建等逐步回升。市场在经历过高估值风险释放后，估值便宜的蓝筹股有望受益经济触底而成为牛市后半场的配置对象。此外，国企改革也可能成为下一阶段的投资热点。#JRJ分页符#

牛市预期望重塑控制仓位迎接反||###||###||###

牛市预期望重塑控制仓位迎接反

此前连续破位下行后，上周的“杠杆杀”触发股指的二次探底。28日，有关部门进一步实施松紧适度的货币政策以支持经济稳定增长，金融市场流动性以及市场对流动性的预期有望改善。在经过恐慌性杀跌后，牛市预期有望得到重塑。但考虑到市场主动性风险偏好已出现下降，只有确定市场再度形成向上趋势后，方能有资金大举入场。预计短期内波动幅度较大，建议投资者控制仓位迎接反弹。

“杠杆杀”触发二次探底

此前连续破位下行后，沪综指在60日均线处获得支撑，但做多人气低迷，承接力量不足，在上周二、周三连续两日超跌反弹后，大盘再度步入下跌通道，市场也重启杀跌模式，上周四下跌162.37点，上周五下跌334.91点，两个交易日近500点的跌幅不仅直接将此前的反弹吞噬，而且使得沪综指再度破位，下破60日均线，逐渐向半年线靠近。沪综指上周累计下跌6.37％，收报4192.87点。与沪市相比，深市主要指数的杀跌更为惨烈。深成指上周累计下跌8.44％，收报14398.79点，击破16000点、15000点两大整数关口；中小板指数上周累计下跌9.42％，收报9306.02点，万点关口告破；创业板指数上周累计下跌11.89％，3000点整数关口告破，前期闪耀市场的“明星股”更是遭遇惨烈杀跌。

从行业板块来看，上周26个申万一级行业板块全线尽墨，具有估值优势的品种表现抗跌，申万银行、国防军工和公用事业指数跌幅相对较小，低于10％，分别为7.54％、8.17％和9.14％；与之相比，市盈率和股价均处在高位的新兴产业板块遭遇重创，申万计算机、传媒和通信指数跌幅居前，分别下跌17.90％、17.86％和17.15％。

从个股来看，上周正常交易的2383只股票中，有212只股票上涨；剔除掉次新股后，有184只股票实现上涨，占比仅为7.7％。在下跌的2164只股票中，信雅达（行情600571，咨询）、京天利（行情300399，咨询）、四维图新（行情002405，咨询）等8只股票跌幅超过30％，168只股票跌幅超过20％，1349只股票跌幅超过10％，由此来看，无论是从杀跌范围还是从下跌幅度来看，市场赚钱效应在一周内遭遇重创，场内人气趋于低迷。

分析人士指出，“杠杆杀”直接触发市场的二次探底。此前市场情绪亢奋时，股指一路高歌猛进，势如破竹，一旦预期生变，调整启动，恐慌情绪蔓延，形成“多杀多”式踩踏。前期杠杆交易大行其道，融资增速过快，而在恐慌性下跌形成后，融资盘涌出。

控制仓位防风险

28日，有关部门进一步实施松紧适度的货币政策以支持经济稳定增长。此外，由于上缴财政收入、存款准备金和大行分红等季节性因素叠加，6月流动性较5月趋紧，但7月份流动性以及市场对流动性的预期有望改善，有助于重塑牛市的预期。

但值得注意的是，短期市场主动性风险偏好已出现下降。最近一段时间，绝对收益类型投资者锁定收益。今年初以来，这些投资者的风险偏好持续提升，但当他们锁定收益时，投资者结构发生变化。市场波动来源于风险偏好本身，而不仅仅在于流动性。风险偏好进一步提高需要更强的资金因素，只有确定市场再度形成向上趋势后，方能有资金大举入场。此间分析人士建议投资者注意控制仓位，迎接流动性改善后市场的修复性反弹。

分析人士建议投资者从两个策略来应对：一是对于手中持有的被套质优股，进行盘中T+0操作。这部分股票质地较好、具备业绩支撑，通常是牛市中长线品种，通过在日内高抛低吸的方式，可以逐步降低成本线，减少亏损金额，等待随后的反弹；二是针对短期看好的弹性品种缓步加仓，快进快出。在反弹力度尚未确认的情况下，如果把仓位迅速放大来博反弹，缺乏理智。泥沙俱下之后，精选弹性较大的个股缓步加仓方是正道。此外，市场尚未完全企稳时，在操作上快进快出也是必要的，这样短期内可以规避市场大幅震荡所产生的风险。#JRJ分页符#

机构：双降七年一遇触底反弹可期利好四板块||###||###||###

机构：双降七年一遇触底反弹可期利好四板块

双降七年一遇利好A股

与上一次同时降息降准时隔7年，央行6月27日宣布，自28日起定向降准并同时下调存贷款基准利率。调整后，一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点，分别至2％和4.85％。这是央行自2014年11月启动本轮降息降准“连环组合”以来，第四次降息、第三次降准。央行上一次在同一天宣布降息和降准是在2008年12月12日。多家机构和券商分析师均指出，此次降准将释放4700亿流动性。南方基金首席策略分析师杨德龙认为：

可能会使股市触底反弹

南方基金首席策略分析师杨德龙表示：央行降息降准对股市是重大政策利好，体现了政府对股市的积极态度。近期股市出现大幅下跌，沪指两周暴跌一千点，降息降准对股市是极大利好，可能会使下周股市触底反弹，可以积极多做。这轮调整是牛市中的正常调整，调整幅度在20％左右，牛市会更牢固，投资者会积极市场风格可能会转向蓝筹股，蓝筹股表现可能会更好，建议关注券商，汽车，食品饮料，商贸零售，医药等板块，这些板块有一定的业绩支撑，反弹起来会领涨市场。

中金公司分析师王汉锋持有相近的看法，他认为：

短期下跌空间已不大

由于此次货币政策调整恰逢A股市场连续大跌，上周五更是出现了大面积跌停的普跌，市场很容易就联想此次政策调整是不是在针对当前市场的动荡。我们认为，货币政策能够起到稳定预期的作用。虽然央行声明中没有直接提到针对当前的市场动荡，但客观上，在这个时点上调整货币政策，能够在稳定经济增长预期、强化货币政策宽松预期的同时，起到稳定股票市场的作用。我们认为央行的货币政策调整，对A股市场的影响是积极的。虽然不一定能够保证短期立刻见效，但考虑到市场已经调整了一定的幅度，我们认为市场即使短期继续下行，空间也不会太大。

另外，民生证券管清友对大盘的长线走向仍然乐观，他认为：

牛市的方向没有变

短期来看，降杠杆引发的市场恐慌情绪已经形成，降准降息的提振作用有限，稍有不慎仍有可能引发大规模平仓的风险，监管层仍不可大意。而且如果降息降准再度引发市场资金尤其是杠杆资金的非理性追捧，反而可能使监管层再度趋严，对市场不见得是好事。长期来看，也不用过度悲观。从周六这个降准降息时点的选择来看，中央已经在有意识的进行危机应对，坚决避免大规模强制平仓引发系统性的金融风险，这有助于市场信心的恢复。归根到底，市场的方向并没有发生变化，只不过节奏放缓、波动加大，未来赚钱将越来越难。一方面，牛市的方向没有变，但另一方面，牛市的节奏会放缓。

双降利好四大板块

降息降准利好哪些板块

中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。

点评：央妈出手降息降准，利好以下板块：

1、券商：降息会刺激投资渠道的拓宽，降低资金入市的机会成本，因此将有更多的资金流向证券市场。股市好，证券板块就没有理由不好，我一直说这样一句话：“只要你看好A股，就没有理由看空券商股!”降息利好股市，自然直接利好证券!券商经历了去年的暴涨，所以，今年表现一直偏弱!

2、地产：降息等于降低了购房者的负担，从而刺激刚需入市；另外，降低房地产开发商的负担利率。房地产行业的特点之一是资金密集，降息自然降低融资成本。所以，降息对房地产是第一利好的板块。

3、有色：降息会刺激大宗商品价格上涨，而有色金属是代表!自然利好有色!有色金属分为基本金属和小金属两类，，其中小金属种类有：镁、镉、钨、钼、钛、锰、钾、镍、硅等等吧，主要是稀有金属，所以也成为稀有金属概念股!沪深两市拥有小金属矿藏生存、加工的上市公司要特别留意，尤其是与军工相关的小金属上市公司!

4、银行：其实银行不能简单理解为利空，应该是双刃剑才更确切，因为：A、银行存贷款利率的差额缩小，自然对于银行的赢利增加压力，同时钱都不愿意存入银行了，吸储难；B、放贷会增加啊，所以银行的业务增长点很大，有利于银行的盈利能力!所以，降息对银行股来说，长线利好、短线利空。

5、综合而言，降息利好高负债率行业，比如：券商、地产、煤飞色舞（煤炭、有色）、基建等等。

（股市名博冯矿伟）

养老金入市有利蓝筹股

6月18日，人社部基金监督司官员对外透露，养老金投资政策已经基本成熟，下一步新的政策出台之后，养老金将投资股市。经济观察报从一位接近人社部专家处获得的解释是，在人社部、财政部等相关部门，对于社保基金投资股市，一直有截然不同的两种声音，但从目前的发展来看，养老金投资股市或许已成定局，而且进一步的信息显示，投资股市的限定是最高不超过30％的比例。前述接近人社部专家补充表示，中国养老金包括基本养老金和补充养老金，截至2014年底，中国基本养老金累计结余3.5万亿元、补充养老积累的基金是7600多亿元，如果按照30％投资股市的占比核算，预计可投资股市的养老金接近1.3万亿元。

点评：养老金入市对股市主要是增量的影响，预计将带来超万亿资金。由于养老金是长期资金，追求资金的稳定增长，因此可能主要配置蓝筹股，对蓝筹股更是利好。

（南方基金杨德龙）

个股锦囊

交通银行（行情601328，咨询）

银行改革拉开序幕

交通银行公告称，其深化改革方案已经国务院批准同意。交行的公告符合我们的预期，即整体改革有一个宏观的指导方向，但目前尚没有具体的实施内容和细节。展望未来，我们认为，交行最可能进行的是：（1）在公司股东中引入民营资本。（2）实施员工和高层持股制度。（3）实施事业部改革。在一些较独立的部门实施事业部制，改善内部管理机制，提高业务发展潜力。该改革需要较长的时间，效果可能需要2-3 年才能显现。鉴于目前价位已大部分反映了改革带来的正面预期，维持A和的持有评级。未来更长远的上升幅度要取决于公司引进战略投资者的质量以及员工和管理层激励的大小，以及最终股东回报提高的程度。（中银国际）

东方国信（行情300166，咨询）

外延扩张再传捷报

增资上海屹通，加快推进金融大数据发展。公司向子公司上海屹通增资，推进实施上海屹通移动金融应用互联网开放平台项目发展，形成移动金融互联网开放平台的解决方案，支持银行、第三方机构及个人快速的构建移动金融应用，从而加快公司在金融大数据领域的发展。认购海芯华夏43.48％的股权，切入农业大数据运营，完善大数据产业链。公司自身的大数据和互联网金融技术将和海芯华夏农业大数据业务有效结合，可进一步拓宽面向三农的互联网金融服务与农业产业互联网业务模式。增资摩比万思，切入互联网金融的数字营销业务，大数据变现加速落地。预计2015-2016年EPS 分别为0.41元、0.56元，维持“买入-A”投资评级。（安信证券）#JRJ分页符#

央行“双降”及时雨润泽A股三板块率先受益||###||###||###

央行“双降”及时雨润泽A股银行等三板块率先受益

编者按：近日，央行宣布自6月28日起，有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。同时，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，一年期贷款基准利率降至4.85％，一年期存款基准利率降至2％；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。对于“双降”来临，分析人士普遍认为，与A股市场变化有关，在流动性方面，对稳定市场预期有正面作用。初步计算本次降准将释放资金总量约为7000亿元，银行、房地产和农林牧渔等三板块将率先受益。

银行转型和改革利于估值提升

6月27日，央行宣布，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准。同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，包括此次降息和定向降准在内，这已是去年四季度以来央行第四次降息和第三次降准。

对此，分析人士表示，连续降息后，企业的债务负担大大减轻，企业能够生存下去了，地方债务偿付减少了，银行的拨备就会大大减少；降准使银行的可用资金更充裕，能够更好的使资金收益最大化，因此利好银行。

间接来看，连续降息后，一年期存款基准利率已低至2％，银行定期收益的快速下降，将进一步使居民大类资产配置向股市转移；二级市场上，在大盘深度回调慢牛持续形成过程中，银行作为最具估值优势的板块，资金青睐度更高，据观察，上周五尾盘，银行板块集体拉升，资金大幅杀入，或暗示这一板块将继续上扬。

投资策略上，平安证券表示，银行板块的投资窗口正在打开，前期急跌之后对均衡化配置的需求会令银行股相对收益明显，重申在中期策略报告中“转型+改革”对银行股三季度估值提升的逻辑。个股推荐：兴业银行（行情601166，咨询）（混业经营和业务分拆龙头标的）、招商银行（行情600036，咨询）（创新业务受益资本市场最大+业务分拆％2B股息率高）及浦发银行（行情600000，咨询）（收购上海信托落地+更换管理层厘清长期规划+估值低安全边际高）。

房地产行业基本面企稳回升

伴随着此次降息的是，商业贷款和公积金贷款利率均有所下降，个人住房公积金5年以上贷款利率由调整前的3.75％降为3.5％左右，商业贷款基准利率也由调整前的5.65％下调为5.4％左右。

分析人士表示，上次降息后，市场迎来一轮购房潮，房地产企业的资金面压力也有所缓解。如今，再次降息，不但会促进购房者购房，也会降低企业财务成本，因此对房地产股来说是重大利好。

从行业基本来看，据观察，2015年，在货币进一步宽松，降低公积金贷款首付比例等多种政策支持下，房地产行业实现了明显的复苏，销售逐步好转的同时，土地市场以及新开工均保持低迷态势，市场潜在供求关系有

所好转，地产行业库存得到一定改善。从去年底开始，一线城市房价环比逐步企稳，今年二季度，以深圳为代表的一线城市房价进入上行通道，三四线城市复苏仍较为缓慢，房地产市场呈现出区域分化的特征。

投资策略上，华融证券表示，在宽松政策支持下，房地产行业基本面开始企稳回升，目前政策预期平稳，房价处于上涨初始阶段，未来一段时间行业有望持续复苏，维持对房地产板块看好评级，但未来几年，我国房地产需求将进入平稳期，在规模成长空间较小的情况下，利润增速下滑加剧了地产行业的竞争压力，部分地产企业正在发掘传统地产业务之外的利润空间，医疗、文化、新能源、互联网等方向的转型有利于公司培育新的增长点，提升估值水平。个股上，建议关注行业龙头万科A（行情000002，咨询）、京津冀一体化标的首开股份（行情600376，咨询）、华夏幸福（行情600340，咨询），互联网地产服务商世联行（行情002285，咨询）。

农林牧渔创新制度红利为看点

今年以来，多次的定向降准成为央行积极运用货币政策工具大力支持经济结构调整重要举措，这些政策均体现出鼓励和引导金融机构更多地将新增或者盘活的信贷资源配置到“三农”、小微企业等领域，对农林牧渔板块形成利好。

对此，分析人士表示，2015年农业迎来了新一轮周期复苏，同时变革创新、制度红利亦为板块整体投资表现增添了色彩，具体来看，肉价上涨为畜禽链带来投资机遇、种子基本面边际好转后的并购整合值得关注；农业信息化背景下新模式层出不穷。

从市场表现来看，6月15日大盘调整以来，上证指数累计下跌18.84％，而农林牧渔板块整体下跌19.17％，尽管小幅跑输大盘，但累计涨幅在28个申万一级行业中排名第12，表现出一定的抗跌性。个股方面，益生股份（行情002458，咨询）、康达尔（行情000048，咨询）、中粮屯河（行情600737，咨询）、瑞普生物（行情300119，咨询）、安琪酵母（行情600298，咨询）、新中基（行情000972，咨询）、民和股份（行情002234，咨询）和新农开发（行情600359，咨询）同期均出现不同程度上涨，表现突出，值得关注。

投资策略上，平安证券表示，建议关注受益肉价上涨的养殖龙头牧原股份（行情002714，咨询）、圣农发展（行情002299，咨询），以及养殖黑马民和股份、华英农业（行情002321，咨询）；兼具海外扩张预期及外延并购预期的隆平高科（行情000998，咨询），以及小市值、高弹性品种，如荃银高科（行情300087，咨询）、丰乐种业（行情000713，咨询）等；农业信息化主题首选农资服务平台搭建最为领先的大北农（行情002385，咨询）、以及具备数据优势的芭田股份（行情002170，咨询）；制度红利主线，建议关注大集团小公司类标的如中粮系个股、北大荒（行情600598，咨询）、西部牧业（行情300106，咨询）等。#JRJ分页符#

在低利率下A股可“止血” 国企改革有望成反弹先锋||###||###||###

在低利率下A股可“止血” 国企改革有望成反弹先锋

央行上周六宣布降息降准（下称“双降”），让很多投资者暂时不再过于焦虑。大家都期盼着A股在暴跌之后，能有所反弹，一股民感叹道：“不求赚钱了，只要回本就好。”

有分析人士指出，由于最新的数据显示，宏观经济仍需要政策给力，特别是昨天公布的5月份规模工业企业利润增速放缓。因此，A股仍有望享受低利率带来的溢价机会。不过，经过纯概念炒作的惨痛教训后，投资者结合基本面和政策方向，在降息降准环境中，国企改革、非银金融、中国制造、有色煤炭、房地产以及资产负债较高的龙头个股有望率先分享“双降”红利。

A股：短线调整或接近尾声

面对央行双降，市场观点也并不统一。有人指出，从历史表现看，降息或降准后，A股次日表现并不一定全部上涨，其中，2008年降息降准后，市场进一步下探到1664点。甚至建议投资者谨慎抄底。但多数机构人士表示，由于目前市场和2008年是两个截然相反的趋势，一个是牛市，一个是熊市。加上本次“双降”时间节点比较特殊，而且比较少见地降息+降准，大幅超出市场预期。因此，对股市影响整体偏乐观，甚至引发新一轮上涨。

“央行在A股出现连续大跌之后公布降息，而且是连带降准。我们认为，客观上对稳定A股信心有很大的帮助。”深圳一位基金公司首席策略分析师说。万联证券首席投资顾问古振华也指出，要科技创新，要万众创业，不能全靠银行，也不能全靠财政，只有依赖资本市场，让资本市场来引导社会资金重配，完成经济转型调结构。

因此，他认为，央行降息并定向降准或能有效平复投资者恐慌情绪，稳定预期，使市场从极端的平仓杀跌回归正常轨道。

因此，本次央行双降，虽然不一定会立即引起A股大涨，但短线市场调整或接近尾声，甚至不排除经过一段时间调整后，出现新一轮上涨。

预测：年内仍有降准可能

由于这次央行没有进一步上浮或者取消存款利率上限，可能暗示年内还会有降息动作，最终可能在下次降息中进一步上浮或者取消存款利率上限从而完成存款利率市场化。

交通银行首席经济学家连平预测，短期内再次降息的可能性不大，年内仍有可能小幅降准，定向调整力度进一步加大。“此次降息后，一年期贷款基准利率已经下降到4.85％的历史最低水平，未来进一步下调的空间十分有限。下半年经济会略好于上半年，短期内再次降息的可能性很小。降准则主要看资本流动情况，仍有可能小幅降准。未来PSL、定向降准、定向再贷款等工具会灵活使用。”

“未来降息降准依然可期。我们维持2015年全年通胀1.5％的判断，物价保持低位运行以及考虑到这次降息没有放开存款利率上限，下半年利率工具的使用仍有空间。其次，由于跨境资金流入较弱，基础货币仍然需要补充，因此下半年每个季度都可能会迎来降准的机会。”分析人士谢亚轩认为。

哪些板块先反弹

国企改革：有望成反弹先锋

在本轮A股大调整中，该板块抗跌性最强，甚至不少个股会逆势上扬。因此，面对央行双降以及国企改革顶层设计出炉在即，国企改革股或成为反弹先锋。国企目前的经营状况客观上倒逼改革加速。

在A股市场上，国企改革概念中，目前重点关注央企改革股，人气最高的莫过于六大改革试点央企，如国投系的中成股份、ST中鲁、国投新集，中粮系的中粮屯河、中粮生化和中粮地产，航天军工中的中航飞机、航天通信、中国船舶、中船防务，钢铁系的武钢股份、八一钢铁、酒钢宏兴，招商系的招商轮船、招商银行以及海运系的中国远洋、中海集运等。

银行股：仍有估值修复空间

这次降息，由于央行没有进一步上浮存款利率上限，分析认为，在上浮比例不变的情况下，是切实有利于降低银行资金成本的。而贷款的基准利率也已经降至历史低位，对于能够享受到下浮和基准利率的企业而言，融资成本也能进一步下降，从而对高等级信用债收益率也会起到向下压制的作用。

国金证券银行业分析师马鲲鹏预计，本次降息平均降低16家上市银行2015年净息差2bps、平均降低2015年净利润1.4％。此外，短期内降杠杆的大趋势不会逆转，但本次降息+定向降准能让这一进程走得更加缓和。

资本市场方面，银行股近期受国企改革和存贷比调整因素的支撑，有较强的修复表现。马鲲鹏表示，银行已经开始体现防御价值，预计短期内将迎来显著的估值修复。近期，银行已经开始从最初的同步下跌，演变为体现出明显的防御价值。

保险券商：估值修复欲望高

在今年以来的牛市行情中，银行、保险和券商等金融股表现最为低迷，不少个股出现负增长。不过，在本轮央行“双降”中，保险和券商等非银金融板块有望出现估值修复行情。看好市值相对较小以及行业龙头个股，如西部证券、东兴证券、海通证券、中国平安、中国人寿、新华保险等。

海通证券分析师吴绪越认为，对保险公司而言，虽然降息可能会导致新增固收投资收益率会小幅下滑，但利率下降，将会带来存量AFS 债券公允价值提升、净资产和EV 增加。而且如果双降背景下，股票、债券市场出现上涨，也带动保险公司投资收益提升。这也意味着，中国人寿、中国平安、新华保险等上市公司都有望直接受益。

中国制造：成长股中的翘楚

“从目前政策方向看，中国制造有望成为未来成长股中的翘楚，特别是智能制造、高端制造等。”有基金公司策略分析师认为。对比多家机构观点发现，未来市场认可度较高的主要集中在医疗设备、智能装备、核电设备等。因此，央行双降，有望提升相关个股的估值。

中银国际分析师认为，“中国制造2025”仍是投资热点，而降息利好权益股市场估值。可关注医药装备领域，其个股美亚光电、楚天科技、东富龙、千山药机等。其中，楚天科技作为代表实现了医药装备自动化和国产化。#JRJ分页符#

金融板块或许将“拯救”大盘||###||###||###

金融板块或许将“拯救”大盘

两周暴跌一千点，从5178点跌到上周五最低的4139点，惨烈程度前所未见。上证指数自6月12日高点以来的跌幅扩大到19％，濒临熊市边缘，市场恐慌情绪严重，尤其加杠杆的资金被动或主动平仓。经过一番多空搏杀的上蹿下跳之后，A股市场从原先的单边上扬的模式进入了一个宽幅振荡模式。

与前期的疯牛走势相比，上周市场一个很显著的变化是成交量有所减少，市场与2万亿元的日成交量暂别，缩量到1.5万亿元左右，虽有深交所成交量剔除基金数据的影响，但也确有一部分资金已撤离市场，但这个成交量与去年5000亿元左右的日成交量相比依然处于高位，说明主力资金依然还留在市场中。

作为影响中国金融市场的绝对主力，央行的一举一动无不深刻影响着资本市场。央行在股市暴跌时点双降，透露出监管层对A股持偏正面的态度。经历两周调整的股市本周应该会应声反弹，并且短期调整市场调整充分后也更有利于牛市的继续，不过短期仍然需要警惕降杠杆化过程带来的市场调整走势。

题材1：保险

在IPO发行进行得如火如荼之际，静默了三年之久的保险板块近日也开始蠢蠢欲动。6月16日，保监会发布的一份批复显示，核准李燕芳担任华泰保险集团董事，姜波担任独立董事。寥寥数语引起了保险业的关注，华泰保险上市计划似乎已经进入了倒计时阶段。

2015陆家嘴（行情600663，咨询）论坛在6月26日召开。中国保监会主席项俊波在会上表示，在国家重视、理念创新、制度变革和管理升级的保障下，中国目前已初步探索出了改革与发展相促进、行业发展与服务全局相协调的中国特色保险业发展道路。项俊波还在会上介绍了保险业最新的成绩单。今年前5月，行业保费收入达到1.2亿元，同比增长19.5％。去年保险公司利润2046亿元，同比增长106.4％，是历史上最好的一年。今年前5个月，保险公司预计利润1802亿元，同比增长218％。

点评：保险板块今年表现大幅落后于大盘整体上涨水平。上周4只保险股均下跌，其中跌幅最大的是中国人寿（行情601628，咨询），4家保险个股中只有中国平安（行情601318，咨询）跑赢沪深300。

与此相对的是，保险监管部门积极创新，政策支持力度高，2015年个税递延、健康险税收优惠、投资渠道放开等利好将陆续出台，我国保险行业在未来5年内有望保持高速发展。受益于牛市，上市险企投资收益大幅增长。保险处于安全性高、弹性好的周期，现阶段板块估值较低，在利好消息刺激和游资关注下，保险板块有望迎来资金炒作。

题材2：智能家电

智能电视重要服务应用之一的电视院线成为行业的香饽饽，TCL、东方网络、歌华有线（行情600037，咨询）等先后踏入该领域。按照东方网络的预估，电视院线在短期大概三年内可以实现电影院线一半以上的票房。据广证恒生测算，到2017年前后院线总收入达到650亿元，则电视院线的收入有325亿元。与此同时，兆驰股份（行情002429，咨询）、东方明珠（行情600637，咨询）和青岛海尔（行情600690，咨询）在智能电视领域的最新合作表明，电视硬件厂商、电视牌照商、电视内容服务商的合作不断，智能电视的服务和应用具有较强的消费需求。根据业内预测，下半年智能电视单一品牌日活跃用户有望突破100万，上下游产业的整合与联盟也将加速，新商业模式发展一触即发。

商务部例行新闻发布会透露，今年1到5月，家居家装类商品家电为热点的家居家装更新换代需求不断提升，前5个月，家电销售额增长10.8％，比上年同期分别加快3.5个百分据，1～5月限额以上单位商品零售中，家用电器和音像器材月份零售额为684亿元，同比增幅为5.1％。

此外，“618”年中大促活动已结束，汇总大部分企业“618”的举措，参与者包括传统电商、后起电商、转型电商的实体零售商、制造商等等，从京东的销售数据看，智能家电和高端产品的热销成为一大亮点。

点评：随着最近两周市场的下跌，家电板块也有一定幅度的调整，绝对估值和相对估值均有所回落。从相对表现来看，家电板块表现出了一定的防御性。通过上一轮牛熊周期的表现可以发现，当时家电板块龙头上市公司作为优质成长股，在牛熊周期切换的短期内虽有回调，但基于业绩持续高增长，使得其股价在短期内均再创历史新高。以格力电器（行情000651，咨询）为例，该股在2009年底股价已超过2008年高点且至今仍在持续创新高。虽然在本轮牛市中蓝筹总体表现不及中小市值个股，但家电龙头总体表现可圈可点，其中格力电器股价表现基本与大盘同步。

此外，智能家电中普及率较高的智能电视入口流量之争愈演愈烈，跨界合作频频涌现，兆驰股份定增引入东方明珠以及青岛海尔等致力打造互联网电视生态圈闭环，都有助于资金对相关题材的炒作。

题材3：券商

据瑞银证券统计，2015年1~5月22家上市券商母公司口径共实现营业收入1481.2亿元，净利润694.9亿元。上市券商营业收入平均同比增长236％、净利润平均同比增长346％。因此，假设证券公司6月净利润与5月大致相当，瑞银证券预计上市券商2015年中期净利润同比增长或在300％左右。全年来讲，在经纪、两融、投资及承销的共同驱动下，上市券商2015年净利润也有望实现同比增长超过100％。

近期中国证券业协会向券商下发了《证券业协会2015年工作要点》，明确提及加大创新支持力度，推进行业创新发展，以“互联网+与证券行业创新”为主题，召开行业创新大会，拟完成时间为2015年7月中旬。本次券商大会会议内容包含券商向互联网+金融转型之后的发展方向和目标，以及如何通过制度的重建、技术的创新、管制的放松来实现更好的在线服务等。

点评：去年四季度上涨龙头中信证券，年初至今不但没有继续随大盘上涨，反而累计下跌逾15％，年初上市的申万宏源（行情000166，咨询）同样下跌超10％，此外，海通证券、广发证券等共8家上市券商均有不同程度下跌。

与此形成鲜明对比的是，上市券商业绩却自2014年以来大幅增长。瑞银证券预计上市券商2015年净利润有望实现同比增长超过100％，而这并非最乐观估计，按照平安证券估算，预计2015年证券行业收入5763亿元，同比增长121％，净利润2308亿元，同比增长139％，收入结构进一步优化。

正是由于业绩大幅增长，估值被大幅拉低，按2015年业绩测算，大券商PE仅有15倍，对比牛市和历史估值来看属于较低水平，机构普遍认为券商板块仍有上涨空间。

此外，降息有利于激活市场交易量和降低券商融资成本，利好经纪两融业务。7月创新大会和后续证券法修订等政策推进，也将不断利好证券板块。面对6月中下旬以来市场大幅回调，上市券商中报业绩高增长有望成为股价上涨的短期驱动因素。#JRJ分页符#

民族证券：进入上涨途中的大平台整理||###||###||###

民族证券：进入上涨途中的大平台整理

自去年7月A股市场进入第四次大轮回上涨周期以来，不到一年涨幅已超过100％，遥遥领先于全球其他主要资本市场。虽然近期A股出现暴跌，但我们认为，A股的第四次大轮回远未结束，5178点不是本轮行情的半山腰，当前回调仅仅是上涨途中的休整。

一次迟到的技术性调整

本次下跌是一次迟到的正常的技术性调整。从A股历史看，无论是1996-2000年的第二轮大牛市，还是2005-2007年的第三轮大牛市，期间都曾经历回调幅度较大、持续时间较长的休整期。从社会经济转型的大背景来看，第二轮大牛市与本轮行情更加贴近。以其为例，该轮大牛市自1996年初启动，第一阶段上证指数[-7.40％]从512点开始运行至当年底最高达到1258点时，涨幅超过100％，随后便出现断崖式快速回调，最大回调幅度近30％，持续时间约三个月；再看该轮牛市的5·19行情阶段，上证指数从1047点涨至1756点，涨幅近70％时开始出现回调，最大回调幅度24％，持续时间近六个月。

回顾本轮行情，去年7月上证指数自2000点附近启动直至上涨到5000点上方，最大涨幅达150％，除今年1月至3月中旬期间，横盘整理大致两个月时间以外，并未出现其他明显调整，且那次调整幅度也相当有限，仅10％的回调幅度。因此市场积累了规模庞大、浮盈丰厚的获利盘。更为关键的是，由于期间没有明显调整，市场投资者普遍缺少风险意识，并刺激了大量无经验的投机客大量参与，A股市场自5月份进入非理性繁荣，短期内泡沫化成分（尤其是创业板）迅速攀升，市场亟需降温以重归理性。

吸取经验教训把握机会规避风险

资金面的高杠杆特性则导致本次回调下跌的速度和幅度超出以往。相较以往，本轮行情最大特点是高杠杆。据统计，两市通过券商融资业务进入资金超过2.2万亿元，通过民间、伞形信托入市的银行资金规模不低于券商融资规模。杠杆资金占两市成交量的比例超过20％，远远超过全球资本市场约10％的平均水平。杠杆资金的助涨助跌特性加大了股指波动幅度。这在6月19日和26日的大跌中体现得尤为明显，正是融资盘的强势平仓或止损导致股指单日跌幅超过6％。此外，股指期货等衍生产品推出后，部分金融投机机构凭借资金优势，通过期指和现货市场联动，在二级市场疯狂博弈，通过加大市场波动来获利。

无论是经验丰富的老投资者，还是最近1、2年入市的新股民，大家都没有见过高杠杆、金融创新对一轮行情的助涨助跌的作用，因此投资者应该珍惜这次调整，从中可以学到很多有益的东西，对今后更好把握这次大轮回的机会、规避风险是有益的。

一方面，杠杆是把双刃剑，需要学习如何在牛市中利用好扩大收益，而在市场极度疯狂中及时退出。随着股指期权、期货、两融等金融创新的不断推出，市场的广度和深度日益扩展，A股市场早已不能和上个十年同日而语。投资者更应珍惜本次调整，从中好好吸取市场经验和教训。杠杆市的调整也可从我国台湾股市中获得借鉴。台湾股市自1980年代初引入融资业务，并在随后1980年代末的大牛市中得到快速发展。大量融资推动了台湾股市从1985年的600点涨到1990年的12000点，涨幅达20倍。可是，融资是把双刃剑，从1990年2月份开始，台湾股市一泻千里，从12000点8个月的时间跌到2400点，跌幅达80％，无数高杠杆的投资者被市场消灭。另一方面，则需利用好本次市场调整为后期市场所酝酿的新一轮投资机会。

第四次大轮回上涨周期远未结束

展望A股市场，尽管短期出现暴跌，但中长期核心推动力并未改变。我们认为，A股第四次大轮回上涨周期远未结束。

首先，国家战略依然需要总体强势运行的股市。无论是通过加大股市融资支持实体经济转型发展，还是加快推进国企改革、注册制改革，都需要积极向好的市场氛围。市场将持续受到政策的支持。上周末央行历史性地降息加定向降准，充分体现了高层对当前A股市场的极端重视与倍加呵护。

第二，中长期的货币宽松趋势将持续。国内宏观经济仍较在较长时间处于转型期，经济增速将在较低水平运行，产能过剩下制造业领域存在通缩风险，整体低通胀环境不会改变。这种情况下，我国已经明确进入降息降准通道，货币政策持续放松将是确定性的。

第三，降息周期下居民财富将继续向股市转移。尽管今年以来出现了部分城市房地产价格上涨，但并没有迹象表明大量资金开始进入房地产市场投资，相反大量银行存款开始搬家至股市。这表明，在房地产大周期已经转向的情况下，股市已经逐步取代房地产，并成为居民财富投资的主要载体。

市场热点将以个股结构性机会为主

不过，市场中短期内则恐难恢复上涨趋势，预计将进入大平台震荡整理期，持续时间3到6个月，但大平台下沿尚未探明。

首先是受挫的市场信心需要时间来恢复。暴跌之后代表普通个股的中小创业板指[-8.91％]已步入中期调整，投资者心态和市场情绪已经发生逆转，投资信心短期内难以恢复。

二是由于很多个股累计涨幅巨大，目前大部分个股的回调并未到位。一方面即使暴跌之后大多数个股的估值依然高企。根据深交所数据，截至26日创业板平均市盈率仍高达111倍，中小板68倍，深圳主板36倍。而从美国等国外发达国家经验来看，创业板中真正能持续高成长、未来成为巨人的上市公司比例极低，十家中能有一家已算相当成功。相对真正的成长性，绝大部分个股估值面临回归压力。另一方面，即便短期暴跌之后，创业板综今年以来涨幅仍达112％，中证1000涨幅95％，中证500涨幅70％。市场浮动盈利幅度依然很大，具备较大回调空间。

更关键的是，股市资金面的不利变化和高层的态度将趋于谨慎。尽管央行再次降息降准，但在证监会加大券商两融和场外监管、银监会严查银行资金违规入市的大背景下，后期市场降杠杆过程继续，通过杠杆入市的资金将大幅减少。市场回调后，普通股民和基民的新增入市资金也在快速下降。近期今年业绩排名前列的基金公司华宝兴业发行主投互联网主题行业的新基金，原本计划发行两天，结果一天仅售卖了不足4亿，与易方达5月份两天募集287亿相差巨大。发行情况远远低于预期，反映出入市增量资金的急剧萎缩态势。

A股市场局部泡沫太大和杠杆过高，是本次股市暴跌的两大主要原因，这给管理层提出了警示。可以预计，管理层将进一步规范股市，以期A股市场长期健康发展，不会容忍A股再次大幅波动，不能任由股市投资者高杠杆过度投机。此外，下半年受固定投资增速回落和出口增长艰难的影响，国内宏观经济很难快速复苏。

我们认为，A股系统性上涨暂告一段落。未来3到6个月，市场热点将以个股结构性机会为主。暴跌之后，依靠“讲故事”推动的上涨逻辑将难以获得市场认同，投资有望回归本质，即寻找上市公司的内在价值。重点关注受益于全面深化改革下半年将快速推进的主题，如国企改革和航天军工；以及低估值品种的投资机会，如金融、地产、医药和食品饮料中的龙头公司。 #JRJ分页符#

西部证券：短线行情恐难反转警惕大盘冲高回落 ||###||###||###

西部证券（行情002673，咨询）：短线行情恐难反转警惕大盘冲高回落

上周市场盘中震幅剧烈，市场心态极不稳定，指数自身技术性调整需求在非理性情绪扰动下快速放大，场内悲观情绪的蔓延引发板块之间跟跌效应。在关键时点，央行周末意外定向降准与降息双箭齐发，呵护市场之意显而易见。不过连续两周近千点的跌幅对市场信心形成极大挫伤，货币政策利好兑现后或有助于平抑市场波动幅度，但指数自身加速破位后，短线行情恐难实现反转，投资者仍需注意控制仓位。

目前来看，市场连续重挫后存在止跌可能，但想要重回上升趋势恐怕暂难实现。一方面，创业板近两周跌幅，跌幅近30％，二季度涨幅悉数回吐，高估值泡沫刺破后风险仍在持续释放，题材股自身也有必要对前期过度投机行为进行理性纠偏；另一方面，大盘权重股估值方面相对占优，具有估值安全边际的蓝筹股有望成为大盘止跌的突破口。不过经历暴风骤雨式的洗礼之后，投资者风控意识上升，资金主动降杠杆行为进一步强化，且包括两桶油、中信证券、中国平安在内的指标股在技术上已经提前向下破位半年线，技术性压力着实不小。短期内多方动能严重匮乏，后市大盘想要展开较大规模的反弹难度依然很大。

技术面看，上周五沪指在60日强弱分界线下方跳空低开后急速深跌，技术层面形成破位态势，技术指标方面也开始步入弱势格局之中，BOLL轨道线张口态势愈发明显，且中轨道向下加速运行，表明指数仍在向下寻找支撑。从周线系统形态看，连续两周深幅下挫后，指数向下逼近前期5月8日4099点的低点，且下方20周均线也在向4100点附近运行，预计大盘回抽前期调整低点后超跌反弹机会有望显现。考虑到周末政策利好具有短期刺激效应，我们不排除提前止跌的可能，但调整格局较为清晰，且市场量能状况已下台阶，多方动能的重新集结也并非一朝一夕能完成，大盘上方将面临技术性重重压制。因此我们对反弹力度仍持谨慎态度，操作上仍应将风险控制作为关键要点，仓位尽可能降低自身风险可承受范围内，消息面刺激下还需保持必要冷静，大盘未走稳之前抢反弹难度较大，建议少量轻仓逢低参与，配置上逐渐向估值合理的周期性板块与防御性蓝筹股倾斜。 #JRJ分页符#

海通证券：牛市修正节奏镇定自若面对||###||###||###

海通证券：牛市修正节奏镇定自若面对

海通证券首席策略分析师荀玉根表示，市场暴跌后央行双降预示政策底出现，急跌或去，市场将震荡筑底，87年美国和88年台湾政策出手后市场均W筑底。同时他表示，牛市趋势不变，去杠杆和急跌教训将使居民资金入市平缓，政策引导资金进入实体挤出部分企业资金，疯牛难现。急跌后超跌优质股望先表现，震荡期更重基本面，如旺季绩优的航空、旅游，成长股分化但仍是中期主力。

支撑凸显

海通证券首席策略分析师荀玉根表示，过去两周市场上演了由清理引发的暴跌血案，上证综指、中小板指、创业板指分别下跌18.8％、22.4％、25.1％，跌幅与2007年5·30相当。

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