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瑞银今日发布A股策略报告认为，据近期机构投资者与监管层态度的转变，快速攀升的杠杆资金或明显放大未来市场波动，目前最大的风险在监管政策，5月A股或迎来巨震，投资者应绑紧安全带，迎接牛市中的大震荡，投资者可低吸受益于深港通的10只股票，分别是洋河股份，华谊兄弟，蓝色光标，碧水源，深圳机场，东富龙，索菲亚，云南白药，美的集团与万科A.

瑞银指出，近两周，上证连续大幅上涨，两周内在香港，上海，深圳等地接触了60多个机构投资者，机构态度急转直下，已经从最初的兴奋，转为困惑和不安。

一方面，机构投资者近期业绩普遍跑输沪深300指数，另一方面，他们对汹涌的散户资金感到困惑。推动近期市场大幅攀升的资金，固然有新开户的散户资金，有产业资本，有个人融资融券规模持续放大，也新增了从银行渠道新增的杠杆资金。

据瑞银了解，部分商业银行近期明显增加了对股票投资者的借贷，甚至向个人借钱炒股。银行把原先向私募基金或者公募专户提供的信托产品，做成伞状结构。原先只借给一个机构的亿元资金，拆散成上百个小产品，借给上百个自然人。简言之，银行向个人投资者提供类融资业务，这部分融资规模在迅速扩大，初步估计余额已经达到5000亿元。

瑞银认为，银行介入股票市场提供融资功能，其本质原因在于，理财产品资金找不到合适的投资产品。一方面，理财产品规模持续增长，收益率只轻微下降10个百分点，另一方面，理财产品资金所投资债券收益率大幅下降100百分点。而且，原先高收益率的影子银行产品，比如委托贷款，买入返售，地产信托等，规模不断萎缩。银行亟需找到其他高收益高流动性项目来代替这些影子银行产品。在这种情况下，银行开发了向散户提供股票融资的新业务，并快速开展，而这些资金之前只为高净值专户才提供。这样的操作存在两个问题：其一，贷款可能无抵押，以消费贷款等形式放出，处于灰色地带；其二，风险难以控制，现在的风险控制，主要基于对其证券账户的监控，但一旦规模达到一定程度，这样的监控可能失效。

瑞银在前瞻5月行情时不无忧虑的表示，在券商和银行双管齐下向投资者提供杠杆的推动下，散户投资热情与投机能力大幅上升，轻易将机构投资者抛在身后。本轮行情上涨的逻辑看，龙头在于以券商为代表的大金融，其他板块并没有明显的轮动。毕竟实体经济增长放缓，产业转型道路曲折，只有资本市场还有些想象空间。但困境也在于此，实体基本面不支撑如此股指快速拉升。高额增量资金依赖于杠杆，同时股指上涨依赖于券商等板块。

瑞银强调，单边牛市思维操作是危险的，一旦，银监会摸底清查银行的股票，证监会表达对券商的融资融券膨胀的担忧，即使存量资金不快速抽离，杠杆资金增长也可能停止，指数下行若引发融资盘的疯狂涌出，那么市场或将大幅波动。

经济基本面，机构投资者看法没有大改变，认为降息后企业盈利短期内能改善，最大的期望还是在国企改革深入推进。

今年以来国企改革更多是雷声大雨点小，从微观层面看，上海北京贵州等地的年初改革方案，最终真正有进展的不过5-6家，而有些企业信托持股的股权激励计划已被叫停。宏观层面，高压反腐和顶层设计不出台，也使改革难以进展。

瑞银倾向于认为，只有当马凯领导的改革小组出台相关改革指导意见后，国企改革才可能真正推动。而先后顺序，也可能是从中央巡视结束早的省市开始，因为这些省市的领导层已开始稳定，工作进入正轨。

具体策略方面，瑞银认为5月市场或迎来大震荡，投资者宜控制仓位，降低杠杆，绑紧安全带以应对巨震，个股方面，瑞银看好深港通受益股，从高成长性，A股独有公司，QFII重仓股与A/H折价等4大投资主题选出10大金股，洋河股份，华谊兄弟，蓝色光标，碧水源，深圳机场，东富龙，索菲亚，云南白药，美的集团与万科A，投资者可以在调整中逐步低吸。

瑞银建议低吸深港通受益股

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